محفظة السوق

ما هي محفظة السوق؟

محفظة السوق (Market Portfolio) هي محفظة استثمارية نظرية تتكون من جميع الأصول الاستثمارية المتاحة في السوق، بحيث يتم تخصيص وزن كل أصل فيها بناءً على قيمته السوقية مقارنة بإجمالي قيمة السوق.

 

ويُفترض في هذا النموذج أن المستثمر يمتلك جزءًا من كل أصل مالي موجود في السوق، بما يشمل الأسهم والسندات والعقارات والسلع وغيرها من الأصول القابلة للاستثمار. ويكون العائد المتوقع لمحفظة السوق مساويًا تقريبًا للعائد المتوقع للسوق ككل.

 

وتُعتبر محفظة السوق من المفاهيم الأساسية في نظرية الاستثمار الحديثة ونموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، حيث تُستخدم كمقياس مرجعي لتقييم أداء الأصول والمخاطر المرتبطة بها.

 

أهم النقاط الرئيسية لمصطلح "محفظة السوق"

• محفظة السوق هي محفظة نظرية تضم جميع الأصول الاستثمارية المتاحة في السوق.

• يتم تحديد وزن كل أصل داخل المحفظة وفقًا لقيمته السوقية.

• تُستخدم محفظة السوق كأساس في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM). 

• تتميز المحفظة بدرجة عالية جدًا من التنويع. 

• تخضع محفظة السوق للمخاطر النظامية التي تؤثر على السوق بالكامل. 

 

فهم محفظة السوق

تعتمد فكرة محفظة السوق على مبدأ التنويع الكامل، حيث يتم توزيع الاستثمار على جميع الأصول المتاحة بدلًا من التركيز على أصل أو قطاع معين.

 

وبسبب هذا التنويع الكبير، فإن محفظة السوق لا تتأثر عادة بالمخاطر الخاصة بشركة أو قطاع معين، والتي تُعرف بالمخاطر غير النظامية، بل تتأثر فقط بالمخاطر العامة التي تؤثر على الاقتصاد أو السوق بالكامل، مثل التضخم أو أسعار الفائدة أو الأزمات الاقتصادية.

 

ويُنظر إلى محفظة السوق على أنها معيار نظري يقيس أداء السوق الإجمالي، ولهذا السبب تُستخدم المؤشرات المالية الكبرى مثل S&P 500 أو MSCI World كمحاولات تقريبية لمحفظة السوق.

 

كيف يتم احتساب أوزان محفظة السوق؟

يتم احتساب وزن كل أصل داخل محفظة السوق بناءً على نسبته من إجمالي القيمة السوقية لجميع الأصول.

 

وتُحسب المعادلة بالشكل التالي:

وزن الأصل = القيمة السوقية للأصل ÷ إجمالي القيمة السوقية لجميع الأصول

 

مثال على محفظة السوق

لنفترض وجود ثلاث شركات في السوق:

• الشركة أ: قيمتها السوقية 2 مليار دولار. 

• الشركة ب: قيمتها السوقية 5 مليارات دولار. 

• الشركة ج: قيمتها السوقية 13 مليار دولار. 

 

إجمالي القيمة السوقية = 20 مليار دولار.

وبالتالي تكون الأوزان داخل محفظة السوق كالتالي:

وزن الشركة أ = 2 ÷ 20 = 10٪

وزن الشركة ب = 5 ÷ 20 = 25٪

وزن الشركة ج = 13 ÷ 20 = 65٪

وهذا يعني أن الشركة الأكبر من حيث القيمة السوقية تحصل على الوزن الأكبر داخل المحفظة.

 

محفظة السوق ونموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)

تُعتبر محفظة السوق عنصرًا أساسيًا في نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)، والذي يُستخدم لتقدير العائد المتوقع للأصول بناءً على مستوى المخاطر النظامية.

 

ويعتمد النموذج على مقارنة أداء الأصل بأداء محفظة السوق من خلال معامل بيتا (Beta).

 

وتُكتب معادلة CAPM بالشكل التالي:

العائد المتوقع = معدل العائد الخالي من المخاطر + بيتا × (عائد السوق - معدل العائد الخالي من المخاطر)

حيث:

• معدل العائد الخالي من المخاطر: العائد المتوقع من استثمار منخفض المخاطر مثل السندات الحكومية. 

• بيتا: مقياس حساسية الأصل لتحركات السوق. 

• عائد السوق: العائد المتوقع لمحفظة السوق. 

 

مثال على معادلة CAPM

إذا كان:

• معدل العائد الخالي من المخاطر = 3٪ 

• العائد المتوقع للسوق = 10٪ 

• بيتا للأصل = 1.2 

 

فإن العائد المتوقع للأصل يُحسب كالتالي:

العائد المتوقع = 3٪ + 1.2 × (10٪ - 3٪)

العائد المتوقع = 3٪ + 8.4٪

العائد المتوقع = 11.4٪

 

مزايا محفظة السوق

تقدم محفظة السوق عدة فوائد مهمة للمستثمرين، أبرزها:

 

التنويع الواسع

تضم المحفظة عددًا كبيرًا من الأصول، مما يقلل من تأثير المخاطر الخاصة بكل أصل على الأداء الإجمالي للمحفظة.

 

تقليل المخاطر غير النظامية

بسبب التنويع الكامل تقريبًا، يتم تقليل تأثير المخاطر المرتبطة بشركات أو قطاعات معينة.

 

معيار لتقييم الأداء

تُستخدم محفظة السوق كمرجع لقياس أداء المحافظ الاستثمارية ومدى تفوقها أو تخلفها عن السوق.

 

دعم النظريات المالية الحديثة

تُعد محفظة السوق أساسًا لنظريات مهمة في التمويل مثل نظرية المحفظة الحديثة ونموذج CAPM.

 

قيود محفظة السوق

رغم أهمية المفهوم، إلا أن تطبيقه عمليًا يواجه عدة تحديات.

 

صعوبة التطبيق الكامل

لكي تكون محفظة السوق حقيقية بالكامل، يجب أن تحتوي على جميع الأصول الموجودة في العالم، بما يشمل العقارات والسلع والأعمال الخاصة وحتى المقتنيات النادرة، وهو أمر شبه مستحيل عمليًا.

 

التغير المستمر في الأسواق

القيم السوقية للأصول تتغير باستمرار، مما يجعل إعادة موازنة المحفظة عملية معقدة للغاية.

 

اختلاف تقديرات الأصول

بعض الأصول لا يتم تداولها بشكل علني، لذلك يصعب تحديد قيمتها السوقية بدقة.

 

نقد رول لمحفظة السوق

قدّم الاقتصادي ريتشارد رول عام 1977 ما يُعرف باسم "نقد رول"، والذي يشير إلى أنه من المستحيل عمليًا إنشاء محفظة سوق حقيقية تضم جميع الأصول الموجودة في الاقتصاد العالمي.

 

وبحسب هذا النقد، فإن أي مؤشر سوقي يُستخدم كممثل لمحفظة السوق يظل مجرد تقدير تقريبي وليس تمثيلًا كاملًا للسوق الحقيقي.

 

مثال واقعي على محفظة السوق

في دراسة اقتصادية نُشرت عام 2017 حول أداء المحفظة العالمية متعددة الأصول، حاول باحثون قياس العوائد التاريخية لمحفظة السوق العالمية بين عامي 1960 و2017.

 

وأظهرت الدراسة أن العوائد الحقيقية السنوية تراوحت بين حوالي 2.87٪ و4.93٪ حسب العملة المستخدمة، بينما بلغ العائد بالدولار الأمريكي نحو 4.45٪ سنويًا.

 

الفرق بين محفظة السوق والمحفظة التقليدية

محفظة السوق تهدف إلى تمثيل السوق بالكامل، بينما يختار المستثمر في المحفظة التقليدية أصولًا محددة وفق أهدافه ومستوى المخاطر الذي يستطيع تحمله.

 

كما أن المحافظ التقليدية قد تركز على قطاعات أو مناطق جغرافية معينة، بينما تسعى محفظة السوق إلى التنويع الشامل.