الاستثمار
Bond السند
_logo%201.svg)
ما هو السند؟
السند هو أداة ذات دخل ثابت تمثل قرضًا يقدمه المستثمر للمقترض (عادةً ما تكون شركة أو مؤسسة حكومية). يمكن التفكير في السند على أنه "أنا مدين لك" بين المُقرض والمقترض الذي يتضمن تفاصيل القرض ومدفوعاته.
تتضمن تفاصيل السندات تاريخ الانتهاء عندما يكون أصل القرض مستحق الدفع لمالك السند وعادة ما تتضمن شروط مدفوعات الفائدة المتغيرة أو الثابتة التي يقوم بها المقترض.
النقاط الرئيسية للسند
- السندات هي وحدات دين الشركات التي تصدرها الشركات ويتم توريقها كأصول قابلة للتداول.
- يشار إلى السند على أنه أداة الدخل الثابت لأن السندات تدفع تقليديًا معدل فائدة ثابت (قسيمة) إلى حاملي الديون، أصبحت أسعار الفائدة المتغيرة شائعة جدًا الآن.
- ترتبط أسعار السندات ارتباطًا عكسيًا بأسعار الفائدة: عندما ترتفع الأسعار، تنخفض أسعار السندات والعكس صحيح.
- السندات لها تواريخ استحقاق عندما تحين يجب إعادة المبلغ الأصلي بالكامل أو المخاطرة بالتخلف عن السداد.
كيف تعمل السندات؟
يشار إلى السندات عادةً على أنها أوراق مالية ذات دخل ثابت وهي واحدة من فئات الأصول الرئيسية التي عادة ما يكون المستثمرون الأفراد على دراية بها، إلى جانب الأسهم (الأسهم) والنقد المعادل.
يتم تداول العديد من سندات الشركات والسندات الحكومية علنًا؛ يتم تداول الآخرين فقط دون ورقة أو بشكل خاص بين المقترض والمقرض.
عندما تحتاج الشركات أو الكيانات الأخرى إلى جمع الأموال لتمويل مشاريع جديدة، أو الحفاظ على العمليات الجارية، أو إعادة تمويل الديون القائمة، فإنها قد تصدر سندات مباشرة إلى المستثمرين. يقوم المقترض (المُصدر) بإصدار سند يتضمن شروط القرض، ودفعات الفائدة التي سيتم سدادها، والوقت الذي يجب فيه سداد الأموال المُقرضة (أصل السند) (تاريخ الاستحقاق). دفع الفائدة (القسيمة) هو جزء من العائد الذي يكسبه حاملو السندات لإقراض أموالهم للمصدر. يسمى معدل الفائدة الذي يحدد الدفع بسعر القسيمة.
عادةً ما يتم تحديد السعر الأولي لمعظم السندات بقيمة اسمية قدرها 1000 دولار لكل سند فردي. يعتمد سعر السوق الفعلي للسند على عدد من العوامل: جودة الائتمان للمصدر، وطول الوقت حتى انتهاء الصلاحية، ومعدل القسيمة مقارنة ببيئة معدل الفائدة العامة في ذلك الوقت. القيمة الاسمية للسند هي ما سيتم سداده للمقترض بمجرد استحقاق السند.
يمكن بيع معظم السندات من قبل حامل السندات الأولي إلى مستثمرين آخرين بعد إصدارها. بمعنى آخر، لا يتعين على مستثمر السندات الاحتفاظ بسند حتى تاريخ استحقاقه. من الشائع أيضًا أن يقوم المقترض بإعادة شراء السندات إذا انخفضت أسعار الفائدة، أو إذا تحسن ائتمان المقترض، ويمكنه إعادة إصدار سندات جديدة بتكلفة أقل.
خصائص السندات
تشترك معظم السندات في بعض الخصائص الأساسية المشتركة بما في ذلك:
- القيمة الاسمية:
هي المبلغ المالي الذي ستكون قيمته السند عند الاستحقاق؛ وهو أيضًا المبلغ المرجعي الذي يستخدمه مُصدر السندات عند حساب مدفوعات الفائدة. على سبيل المثال، لنفترض أن مستثمرًا اشترى سندًا بعلاوة قدرها 1090 دولارًا، واشترى مستثمر آخر نفس السند لاحقًا عندما يتم تداوله بخصم قدره 980 دولارًا. عندما ينضج السند، سيحصل المستثمران على القيمة الاسمية للسند البالغة 1000 دولار.
- معدل القسيمة:
هو معدل الفائدة الذي سيدفعه مُصدر السند على القيمة الاسمية للسند، معبرًا عنه بنسبة مئوية .1 على سبيل المثال، معدل القسيمة 5٪ يعني أن حملة السندات سيحصلون على 5٪ × 1000 دولارًا أمريكيًا القيمة الاسمية = 50 دولارًا كل عام.
- تواريخ القسيمة:
هي التواريخ التي يقوم فيها مُصدر السندات بسداد مدفوعات الفائدة. يمكن إجراء الدفعات في أي فترة زمنية، ولكن المعيار هو المدفوعات نصف السنوية. تاريخ الاستحقاق هو تاريخ استحقاق السند، وسيدفع مُصدر السند لحامل السند القيمة الاسمية للسند.
- سعر الإصدار:
هو السعر الذي يبيع به مُصدر السندات سندات الأصل. سمتان للسند - جودة الائتمان ووقت الاستحقاق - هما المحددان الأساسيان لسعر قسيمة السند. إذا كان للمُصدر تصنيف ائتماني ضعيف، فإن مخاطر التخلف عن السداد تكون أكبر، وتدفع هذه السندات فائدة أكبر. عادةً ما تدفع السندات التي لها تاريخ استحقاق طويل جدًا معدل فائدة أعلى. يرجع هذا التعويض الأعلى إلى أن حامل السند أكثر تعرضًا لمخاطر معدل الفائدة والتضخم لفترة طويلة.
أنواع السندات
السندات المتاحة للمستثمرين تأتي في العديد من الأصناف المختلفة، يمكن فصلها عن طريق معدل أو نوع الفائدة أو دفع القسيمة، عن طريق استدعائها من قبل المُصدر، أو لأن لديهم سمات أخرى.
- سندات الكوبون الصفري
لا تدفع سندات القسيمة الصفرية مدفوعات الكوبون، وبدلاً من ذلك يتم إصدارها بخصم على قيمتها الاسمية التي ستولد عائدًا بمجرد أن يدفع لحامل السند القيمة الاسمية الكاملة عند استحقاق السند، سندات الخزانة الأمريكية هي سندات بدون قسيمة.
- السندات القابلة للتحويل
السندات القابلة للتحويل هي أدوات دين مع خيار مضمّن يسمح لحاملي السندات بتحويل ديونهم إلى أسهم (حقوق ملكية) في مرحلة ما، اعتمادًا على شروط معينة مثل سعر السهم. على سبيل المثال، تخيل شركة تحتاج إلى اقتراض مليون دولار لتمويل مشروع جديد.
يمكنهم الاقتراض بإصدار سندات بقسيمة 12٪ تستحق خلال 10 سنوات. ومع ذلك، إذا علموا أن هناك بعض المستثمرين على استعداد لشراء سندات بقسيمة بنسبة 8٪ تسمح لهم بتحويل السندات إلى مخزون إذا ارتفع سعر السهم فوق قيمة معينة، فقد يفضلون إصدارها. قد يكون السند القابل للتحويل هو الحل الأفضل للشركة لأنه سيكون لديهم مدفوعات فائدة أقل عندما كان المشروع في مراحله الأولى. إذا قام المستثمرون بتحويل سنداتهم، فسيتم تخفيف المساهمين الآخرين، ولكن لن تضطر الشركة إلى دفع أي فائدة أو أصل السند.
قد يعتقد المستثمرون الذين اشتروا السندات القابلة للتحويل أن هذا حل رائع لأنهم يستطيعون الاستفادة من الاتجاه الصعودي للسهم إذا نجح المشروع. إنهم يخاطرون أكثر بقبول دفع قسيمة أقل، لكن المكافأة المحتملة إذا تم تحويل السندات يمكن أن تجعل هذه المقايضة مقبولة.
- السندات القابلة للاستدعاء
تحتوي السندات القابلة للاستدعاء أيضًا على خيار مضمّن، ولكنه يختلف عما هو موجود في السندات القابلة للتحويل.
السند القابل للاستدعاء هو السند الذي يمكن للشركة "استدعاؤه" مرة أخرى قبل أن ينضج. افترض أن الشركة قد اقترضت مليون دولار عن طريق إصدار سندات بقسيمة بنسبة 10٪ تستحق خلال 10 سنوات.
إذا انخفضت أسعار الفائدة (أو تحسن التصنيف الائتماني للشركة) في العام الخامس عندما كان بإمكان الشركة الاقتراض بنسبة 8٪، فسوف تستدعي السندات أو تشتريها مرة أخرى من حملة السندات للمبلغ الأساسي وإعادة إصدار سندات جديدة بسعر قسيمة أقل. السند القابل للاستدعاء أكثر خطورة بالنسبة لمشتري السند لأنه من المرجح أن يتم استدعاء السند عندما ترتفع قيمته.
تذكر، عندما تنخفض أسعار الفائدة، ترتفع أسعار السندات. ولهذا السبب، فإن السندات القابلة للاستدعاء ليست بنفس قيمة السندات التي لا يمكن استردادها بنفس تاريخ الاستحقاق، والتصنيف الائتماني، ومعدل القسيمة.
- سندات القابل للقطع
يسمح السند القابل للقطع لحملة السندات بإعادة السند أو بيعه إلى الشركة قبل استحقاقه. يعد هذا أمرًا ذا قيمة للمستثمرين الذين يخشون أن تنخفض قيمة السند، أو إذا كانوا يعتقدون أن أسعار الفائدة سترتفع ويريدون استرداد رأس مالهم قبل أن تنخفض قيمة السند. قد يقوم مُصدر السندات بتضمين خيار طرح في السند يفيد حاملي السندات مقابل معدل قسيمة أقل أو لمجرد حث بائعي السندات على تقديم القرض الأولي، عادة ما يتم تداول السند القابل للتسويق بقيمة أعلى من السند بدون خيار طرح، ولكن بنفس التصنيف الائتماني والاستحقاق وسعر الكوبون لأنه أكثر قيمة لحاملي السندات.
المجموعات الممكنة من حقوق الإيداع والمكالمات وقابلية التحويل المضمنة في السند لا حصر لها وكل واحدة فريدة من نوعها، لا يوجد معيار صارم لكل من هذه الحقوق وستحتوي بعض السندات على أكثر من نوع واحد من "الخيار" مما قد يجعل المقارنات صعبة. بشكل عام، يعتمد المستثمرون الأفراد على المتخصصين في السندات لاختيار السندات الفردية أو صناديق السندات التي تلبي أهدافهم الاستثمارية. المجموعات الممكنة من حقوق الإيداع والمكالمات وقابلية التحويل المضمنة في السند لا حصر لها وكل واحدة فريدة من نوعها.
لا يوجد معيار صارم لكل من هذه الحقوق وستحتوي بعض السندات على أكثر من نوع واحد من "الخيار" مما قد يجعل المقارنات صعبة. بشكل عام، يعتمد المستثمرون الأفراد على المتخصصين في السندات لاختيار السندات الفردية أو صناديق السندات التي تلبي أهدافهم الاستثمارية.
تسعير السندات
تسعر السوق السندات بناء على خصائصها الخاصة، ويتغير سعر السند يوميًا، تمامًا مثل سعر أي ضمان آخر يتم تداوله علنًا، حيث يحدد العرض والطلب في أي لحظة من اللحظات السعر الملاحظ.
ولكن هناك منطق لكيفية تقييم السندات. حتى هذه اللحظة، تحدثنا عن السندات كما لو أن كل مستثمر يحتفظ بها حتى تاريخ الاستحقاق. صحيح أنه إذا قمت بذلك، فأنت تضمن استرداد رأس المال بالإضافة إلى الفائدة؛ ومع ذلك، لا يجب الاحتفاظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق. في أي وقت، يمكن لحامل السندات بيع سنداته في السوق المفتوحة، حيث يمكن أن يتقلب السعر، في بعض الأحيان بشكل كبير.
يتغير سعر السند استجابة للتغيرات في أسعار الفائدة في الاقتصاد. هذا يرجع إلى حقيقة أنه بالنسبة للسند ذي السعر الثابت، وعد المُصدر بدفع قسيمة بناءً على القيمة الاسمية للسند - لذلك بالنسبة لسند قسيمة بقيمة 1000 دولار، و10٪ سنويًا، سيدفع المُصدر لحامل السند 100 دولار كل سنة.
لنفترض أن أسعار الفائدة السائدة هي أيضًا 10٪ في وقت إصدار هذا السند، كما هو محدد بواسطة سعر السند الحكومي قصير الأجل. سيكون المستثمر غير مبال بالاستثمار في سندات الشركة أو السندات الحكومية لأن كلاهما سيعود 100 دولار، ومع ذلك، تخيل بعد ذلك بقليل أن الاقتصاد قد أخذ منعطفًا نحو الأسوأ وانخفضت أسعار الفائدة إلى 5٪. الآن، يمكن للمستثمر تلقي 50 دولارًا فقط من السندات الحكومية، لكنه سيظل يتلقى 100 دولار من سندات الشركة.
هذا الاختلاف يجعل سند الشركة أكثر جاذبية، لذا فإن المستثمرين في السوق سيقدمون عروض أسعار تصل إلى سعر السند حتى يتم تداوله بعلاوة تعادل بيئة معدل الفائدة السائدة - في هذه الحالة، سيتم تداول السند بسعر 2000 دولار بحيث تمثل قسيمة 100 دولار 5٪. وبالمثل، إذا ارتفعت أسعار الفائدة إلى 15٪، يمكن للمستثمر جني 150 دولارًا من السندات الحكومية ولن يدفع 1000 دولار لكسب 100 دولار فقط. سيتم بيع هذا السند حتى يصل إلى سعر يعادل العائد، في هذه الحالة بسعر 666.67 دولارًا.
عكس أسعار الفائدة
هذا هو السبب في أن العبارة الشهيرة التي تقول إن سعر السند يختلف عكسيًا مع أسعار الفائدة. عندما ترتفع أسعار الفائدة، تنخفض أسعار السندات من أجل أن يكون لها تأثير معادلة سعر الفائدة على السند بالمعدلات السائدة، والعكس صحيح.
هناك طريقة أخرى لتوضيح هذا المفهوم وهي النظر فيما سيحصل عليه العائد على السند الخاص بنا من تغيير السعر، بدلاً من تغيير سعر الفائدة. على سبيل المثال، إذا انخفض السعر من 1000 دولار إلى 800 دولار، فإن العائد يرتفع إلى 12.5٪. يحدث هذا لأنك تحصل على نفس المبلغ المضمون 100 دولار على أصل قيمته 800 دولار (100 دولار / 800 دولار). بالمقابل، إذا ارتفع سعر السند إلى 1200 دولار، يتقلص العائد إلى 8.33٪ (100 دولار / 1200 دولار).
العائد حتى الاستحقاق
العائد حتى استحقاق السند طريقة أخرى للنظر في سعر السند. العائد حتى الاستحقاق هو إجمالي العائد المتوقع على السند إذا تم الاحتفاظ بالسند حتى نهاية عمره. يعتبر العائد حتى الاستحقاق عائد سند طويل الأجل، ولكن يتم التعبير عنه كمعدل سنوي. بمعنى آخر، هو معدل العائد الداخلي للاستثمار في السند إذا كان المستثمر يحتفظ بالسند حتى تاريخ الاستحقاق وإذا تمت جميع المدفوعات كما هو مقرر.
العائد حتى الاستحقاق عملية حسابية معقدة، ولكنها مفيدة جدًا كمفهوم لتقييم جاذبية أحد السندات مقارنة بالسندات الأخرى ذات القسائم المختلفة والاستحقاق في السوق. تتضمن صيغة العائد حتى الاستحقاق حل معدل الفائدة في المعادلة التالية، وهي ليست مهمة سهلة، وبالتالي فإن معظم مستثمري السندات المهتمين بالعائد حتى الاستحقاق سيستخدمون جهاز كمبيوتر:
العائد حتى الاستحقاق = جذر القيمة الاسمية تقسيم القيمة الحالية - 1
يمكننا أيضًا قياس التغيرات المتوقعة في أسعار السندات نظرًا لتغير أسعار الفائدة بمقياس يُعرف باسم مدة السند، حيث يتم التعبير عن المدة بعدد السنوات منذ أن أشارت في الأصل إلى السندات ذات القسيمة الصفرية، والتي تكون مدتها هي تاريخ استحقاقها.
ومع ذلك، للأغراض العملية، تمثل المدة تغير السعر في السند نظرًا لتغير بنسبة 1 ٪ في أسعار الفائدة، ونسمي هذا التعريف الثاني الأكثر عملية المدة المعدلة للسند.
يمكن حساب المدة لتحديد حساسية السعر لتغيرات أسعار الفائدة لسند واحد، أو لمحفظة من العديد من السندات. بشكل عام، السندات ذات آجال الاستحقاق الطويلة، وكذلك السندات ذات القسائم المنخفضة لها حساسية أكبر لتغيرات أسعار الفائدة. مدة السند ليست مقياسًا خطيًا للمخاطر، مما يعني أنه مع تغير الأسعار والمعدلات، تتغير المدة نفسها، ويقيس التحدب هذه العلاقة.
مثال على السندات
يمثل السند وعدًا من المقترض بدفع أصل القرض للمقرض وفائدة على القرض. يتم إصدار السندات من قبل الحكومات والبلديات والشركات. يختلف سعر الفائدة (سعر القسيمة) والمبلغ الأساسي وآجال الاستحقاق من سند إلى آخر من أجل تلبية أهداف مُصدر السند (المقترض) ومشتري السند (المُقرض). تتضمن معظم السندات التي تصدرها الشركات خيارات يمكن أن تزيد من قيمتها أو تنقصها ويمكن أن تجعل المقارنات صعبة بالنسبة لغير المتخصصين. يمكن شراء السندات أو بيعها قبل أن تستحق، والعديد منها مُدرج للجمهور ويمكن تداوله مع وسيط.
بينما تصدر الحكومات العديد من السندات، يمكن شراء سندات الشركات من السمسرة، وإذا كنت مهتمًا بهذا الاستثمار، فستحتاج إلى اختيار وسيط.
نظرًا لأن سندات القسيمة ذات السعر الثابت ستدفع نفس النسبة المئوية من قيمتها الاسمية بمرور الوقت، فإن سعر السوق للسند سيتقلب حيث تصبح هذه القسيمة أكثر أو أقل جاذبية مقارنة بأسعار الفائدة السائدة.
تخيل سندًا تم إصداره بسعر كوبون بنسبة 5٪ وقيمة اسمية قدرها 1000 دولار. سيتم دفع 50 دولارًا أمريكيًا في دخل الفوائد سنويًا لحامل السند (يتم تقسيم معظم قسائم السندات إلى نصفين ويتم دفعها بشكل نصف سنوي). طالما لم يتغير شيء آخر في بيئة سعر الفائدة، يجب أن يظل سعر السند عند قيمته الاسمية.
ومع ذلك، إذا بدأت أسعار الفائدة في الانخفاض وتم إصدار سندات مماثلة الآن بكوبون 4٪، فإن السند الأصلي يصبح أكثر قيمة. سيتعين على المستثمرين الذين يرغبون في الحصول على سعر قسيمة أعلى أن يدفعوا مبلغًا إضافيًا مقابل السند لإغراء المالك الأصلي بالبيع. سيؤدي السعر المتزايد إلى خفض إجمالي عائد السند إلى 4٪ للمستثمرين الجدد لأنه سيتعين عليهم دفع مبلغ أعلى من القيمة الاسمية لشراء السند.
من ناحية أخرى، إذا ارتفعت أسعار الفائدة وارتفع سعر الكوبون لسندات مثل هذه إلى 6٪، فإن قسيمة 5٪ لم تعد جذابة. سينخفض سعر السند ويبدأ البيع بخصم مقارنة بالقيمة الاسمية حتى يبلغ العائد الفعلي 6٪.
كيف تعمل السندات؟
السندات هي نوع من الأوراق المالية التي تبيعها الحكومات والشركات، كوسيلة لجمع الأموال من المستثمرين. من وجهة نظر البائع، فإن بيع السندات هو بالتالي وسيلة لاقتراض المال. من وجهة نظر المشتري، يعد شراء السندات شكلاً من أشكال الاستثمار لأنه يمنح المشتري الحق في السداد المضمون للمبلغ الأساسي بالإضافة إلى تدفق مدفوعات الفائدة. تقدم بعض أنواع السندات أيضًا مزايا أخرى، مثل القدرة على تحويل السند إلى أسهم في أسهم الشركة المصدرة.
يميل سوق السندات إلى التحرك بشكل عكسي مع أسعار الفائدة لأن السندات ستتداول بخصم عندما ترتفع أسعار الفائدة وبعلاوة عندما تنخفض أسعار الفائدة.
مثال على السند؟
للتوضيح، ضع في اعتبارك حالة شركة ما. ترغب هذه الشركة في اقتراض مليون دولار لتمويل بناء مصنع جديد لكنها غير قادرة على الحصول على هذا التمويل من أحد البنوك. بدلاً من ذلك، قررت الشركة جمع الأموال عن طريق بيع سندات بقيمة مليون دولار للمستثمرين. بموجب شروط السند، تتعهد الشركة بدفع فائدة بنسبة 5٪ لحاملي سنداتها سنويًا لمدة 5 سنوات، مع دفع الفائدة نصف سنوي. تبلغ القيمة الاسمية لكل من السندات 1000 دولار، مما يعني أن الشركة تبيع ما مجموعه 1000 سند.
ما هي أنواع السندات المختلفة؟
المثال أعلاه لسند نموذجي، ولكن هناك العديد من أنواع السندات الخاصة المتاحة. على سبيل المثال، لا تدفع السندات بدون قسيمة مدفوعات الفائدة خلال مدة السند. بدلاً من ذلك، فإن قيمتها الاسمية - المبلغ الذي يسددونه للمستثمر في نهاية المدة - أكبر من المبلغ الذي دفعه المستثمر عند شراء السند.
من ناحية أخرى، تمنح السندات القابلة للتحويل حامل السند الحق في استبدال سنداته بأسهم الشركة المصدرة، إذا تم الوصول إلى أهداف معينة. توجد العديد من أنواع السندات الأخرى، والتي تقدم ميزات تتعلق بالتخطيط الضريبي، والتحوط من التضخم، وغيرها.
"اقرأ المزيد من المعلومات عن الأمور المالية على موقعنا مالبيديا (Maalpedia)"
المراجع المعتمدة:
مواضيع ذات صلة
مقالات ذات صلة
انضم إلى مالبيديا
لنشاركك بكل جديد مباشرة إلى بريدك