ما هي الصكوك Sukuk؟

الصكوك هي شهادات مالية إسلامية، مشابهة للسند في النظام المالي الغربي، تتوافق مع الشريعة الإسلامية. نظرًا لأن هيكلة السند التقليدية التي تدفع فوائد غربية غير مسموح بها، يقوم مُصدر الصكوك ببيع شهادة لمجموعة من المستثمرين، ثم يستخدم عائدات البيع لشراء أصل يكون لدى المجموعة من المستثمرين حصة ملكية مباشرة فيه. ويجب على المُصدر أيضًا أن يُلتزم بوعد عقدي بشراء السند في تاريخ مستقبلي بقيمة الفترة الأصلية.

‍

النقاط الرئيسية لمصطلح الصكوك  

• الصكوك هي أدوات مالية مشابهة للسند تتوافق مع الشريعة الإسلامية في المالية الإسلامية.

• تتضمن الصكوك مصلحة ملكية مباشرة في الأصل، بينما تعتبر السندات التزامات دين غير مباشرة تحمل فوائد.

• كل من الصكوك والسندات توفر للمستثمرين تدفقات نقدية، ومع ذلك، يجب ألا تكون الدخل المستمد من الصكوك مضاربًا، مما يجعله غير حلال.

‍

فهم الصكوك  

مع ارتفاع الأهمية المتزايدة للتمويل الإسلامي، أصبحت الصكوك شديدة الشهرة منذ عام 2000، عندما تم إصدار أول منتجات من هذا النوع في ماليزيا.

في الأوقات الحالية، يتم استخدام الصكوك من قبل الشركات الإسلامية والهيئات الحكومية على حد سواء حول العالم، محتلة حصة متزايدة من السوق العالمية للسندات الثابتة.

ولذلك، لا يمكن استخدام الأدوات الدينية التقليدية في الديون الغربية كوسائل استثمارية صالحة أو وسائل لجمع رأس المال للأعمال التجارية. ولتجاوز هذا، تم إنشاء الصكوك لربط عوائد وسيولة التمويل الديني بأصل معين يتم شراؤه، موزعة بشكل فعّال فوائد ذلك الأصل. وهذا يسمح للمستثمرين بتجاوز الحظر المفروض بموجب الشريعة ولاستلام فوائد التمويل الديني. ومع ذلك، بسبب هيكلة الصكوك، يمكن جمع التمويل فقط لأصول يمكن تحديدها.

وبالتالي، تُمثل الصكوك حصصًا تملكها العديد من الأفراد في أصل ملموس يتعلق بمشروع محدد أو نشاط استثماري معين. والمستثمر في الصكوك، لا يمتلك التزام ديني مستحق من قبل مصدر السند، ولكنه بدلاً من ذلك يمتلك جزءًا من الأصل المرتبط بالاستثمار. وهذا يعني أن مالكي الصكوك، على عكس حاملي السندات، يتلقون جزءًا من الأرباح التي تولد من قبل الأصل المرتبط بهم.

‍

الصكوك مقابل السندات التقليدية

تشترك الصكوك والسندات التقليدية في بعض الخصائص المماثلة، ولكن لديهما أيضًا اختلافات رئيسية مهمة:

التشابهات

• كلاهما يوفر للمستثمرين تدفقات دفع.

• يتم إصدار السندات والصكوك للمستثمرين ويمكن استخدامها لجمع رأس المال للشركات.

• كلاهما يعتبران استثمارات أكثر أمانًا من الأسهم.

الاختلافات  

• الصكوك تشمل ملكية الأصول بينما السندات هي التزامات دينية.

• إذا ارتفعت قيمة الأصل الذي يدعم الصكوك، يمكن أن ترتفع قيمة الصكوك، بينما يعود عائد السندات بشكل صريح إلى سعر الفائدة الخاص بها.

• الأصول التي تدعم الصكوك هي حلال، بينما السندات غالبًا ما تكون ربا وقد تمول أعمالًا غير متوافقة مع الشريعة أو تشجع على المضاربة.

• تعتمد تقييم الصكوك على قيمة الأصول التي تدعمها، بينما يتم تحديد سعر السندات بشكل كبير بناءً على تصنيف الائتمان الخاص بها.

‍

مثال على الصكوك: شهادات الأمان

أشهر أنواع الصكوك تأتي في شكل شهادات الأمان. تخضع هذه الشهادات أيضًا لقوانين الغرب، ومع ذلك، فإن هيكلية هذا النوع من الصكوك أكثر تعقيدًا. تقوم المؤسسة التي تجمع أموالًا أولاً بإنشاء وسيلة استثمار خاصة خارجية (SPV). يصدر بعد ذلك SPV شهادات الأمان للمستثمرين المؤهلين ويوجه عائدات الاستثمارات نحو اتفاق تمويل مع المؤسسة الصادرة. في المقابل، يحقق المستثمرون جزءًا من الأرباح المرتبطة بالأصل.

تكون شهادات الأمان المُهيكلة كصكوك قابلة للتطبيق فقط إذا كان بإمكان إنشاء SPV في سلطة قانونية خارجية تسمح بمثل هذه الأوصاف الثقة. وفي بعض الأحيان، قد لا يكون ذلك ممكنًا. إذا لم يتمكن من إنشاء SPV وشهادات الأمان، يمكن تهيئة الصكوك كهيكل قانوني بديل. في هذا السيناريو، يتم إنشاء شركة تأجير الأصول في بلد المنشأ، حيث يتم شراء الأصل وتأجيره بعد ذلك إلى المؤسسة في حاجة إلى التمويل.

‍

"اقرأ المزيد من المعلومات عن الأمور المالية على موقعنا مالبيديا (Maalpedia)"

المراجع المعتمدة:

https://www.investopedia.com